Carry trade y REM: qué inversiones en pesos convienen ahora

¿Qué es el carry trade y por qué vuelve a ser relevante?

El carry trade consiste en financiarse en una moneda de bajo costo (usualmente dólares) y aplicar esos recursos en activos que generan una mayor rentabilidad en pesos. Cuando la brecha entre la tasa de referencia de los bonos en dólares y la de los bonos locales es amplia, el diferencial se vuelve atractivo para los inversores.

En la práctica, el carry trade se activa cuando el rendimiento efectivo mensual (REM) del Banco Central de la República Argentina (BCRA) indica que la política monetaria está relativamente estable y que la expectativa de inflación es manejable. El último REM recortó la proyección del tipo de cambio para diciembre y mantuvo una postura de desinflación gradual, lo que ha reactivado el interés por los instrumentos en pesos.

El último REM del BCRA: datos clave

• Tipo de cambio proyectado para diciembre: se redujo la estimación, lo que sugiere una menor presión alcista sobre el peso.
• Escenario de desinflación: el BCRA mantiene la inflación bajo control, con tasas prácticamente estables.
• Impacto en los mercados: la estabilidad percibida favorece a los bonos en pesos, especialmente los vinculados al CER y los duales.

¿Por qué los bonos CER y los duales vuelven al foco?

Los bonos CER (Coeficiente de Estabilización de Referencia) están indexados a la inflación, lo que protege el capital contra la pérdida de poder adquisitivo. En el contexto de una política monetaria que apunta a la desinflación, estos instrumentos ofrecen una rentabilidad real positiva.

Los bonos duales, por su parte, combinan una parte fija en dólares y otra variable en pesos, lo que les permite beneficiarse del diferencial cambiario sin exponer al inversor a la volatilidad total del tipo de cambio.

¿A quién le conviene cada opción?

Monotributistas y profesionales independientes: pueden destinar parte de su ahorro a bonos CER, pues la tributación es similar a la de los títulos públicos tradicionales (impuesto a las ganancias sobre la diferencia entre compra y venta). Además, al estar indexados a la inflación, preservan el valor real de los ingresos.

Responsables inscriptos y PYMES: los bonos duales resultan atractivos porque permiten cubrir gastos en dólares (por ejemplo, importaciones) mientras generan una rentabilidad en pesos. La parte en dólares está sujeta a la normativa cambiaria, pero el componente en pesos se mantiene dentro del marco fiscal habitual.

Empresas con deuda en dólares: el carry trade puede servir como herramienta de cobertura. Financiarse en dólares a costos bajos y colocar el exceso en bonos duales genera un flujo de caja que compensa la carga de la deuda.

Aspectos tributarios que no podés pasar por alto

En Argentina, los rendimientos de los bonos CER y duales se gravan bajo el impuesto a las ganancias y el impuesto a los débitos y créditos bancarios (impuesto a la cartera). Es importante registrar correctamente la fecha de adquisición y la fecha de vencimiento para calcular la ganancia neta.

• Impuesto a las ganancias: la diferencia entre el precio de compra y el de venta (ajustado por inflación) constituye ganancia gravable. La alícuota depende del tramo de la tabla de ganancias.
• Impuesto a la cartera: se aplica al saldo de los bonos al 31 de diciembre. La tasa es del 0,5 % sobre el valor de mercado.

Para los monotributistas, la ganancia se incorpora al cálculo del impuesto integrado y, en caso de superar el límite de ingresos, se debe migrar a responsable inscripto.

Recomendaciones prácticas

1. Analizar el horizonte de inversión: los bonos CER son más adecuados para plazos medianos a largos (3‑5 años), mientras que los duales pueden servir para objetivos a corto plazo.
2. Diversificar: combinar un 60 % en bonos CER y un 40 % en duales puede equilibrar exposición a inflación y a la variación cambiaria.
3. Revisar la carga tributaria: consultar con tu contador para estimar el impacto del impuesto a la cartera y a las ganancias antes de invertir.
4. Monitorear la política del BCRA: cualquier cambio en la proyección del tipo de cambio o en la tasa de REM puede alterar la rentabilidad esperada.

Conclusión

El último REM del BCRA ha generado un escenario favorable para el carry trade en pesos, reavivando el interés por los bonos CER y los duales. Para monotributistas, profesionales independientes y pymes, estas alternativas ofrecen una forma de proteger el capital contra la inflación y de aprovechar el diferencial cambiario sin asumir riesgos excesivos.

Sin embargo, la decisión de invertir debe tomarse considerando el horizonte temporal, la carga tributaria y la tolerancia al riesgo. Contá siempre con el acompañamiento de tu asesor contable para estructurar la inversión de forma que cumpla con las normas fiscales vigentes y se alinee a tus objetivos financieros.